摘要：河北要求重點(diǎn)地區(qū)采暖季鋼鐵限產(chǎn)50%，現(xiàn)貨鋼坯周末累漲120元/噸，達(dá)到3720元的近年新高。國(guó)泰君安指出，若嚴(yán)格執(zhí)行限產(chǎn)計(jì)劃，螺紋鋼有望再漲25%至4900元/噸，下半年P(guān)PI超出當(dāng)前預(yù)期1個(gè)百分點(diǎn)。
去產(chǎn)能對(duì)鋼價(jià)的影響不容小覷。6月底最新的去產(chǎn)能數(shù)據(jù)發(fā)布以來(lái)，A股鋼鐵板塊累漲33%，螺紋鋼期貨累漲27%。
現(xiàn)貨鋼價(jià)也加速上漲。8月5-6日，唐山鋼坯現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)多次上調(diào)，累計(jì)上漲每噸120元，達(dá)到3720元的近年新高。
那么，河北冬季限產(chǎn)到底能多大程度地刺激鋼價(jià)?
先來(lái)看具體的工作目標(biāo)。“河北環(huán)保發(fā)布”8月4日的通知顯示，采暖季的工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)調(diào)控，“按照基本抵消冬季取暖新增污染物排放量的原則”，鋼鐵企業(yè)實(shí)施分類管理，石家莊、唐山、邯鄲等重點(diǎn)地區(qū)，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%。
河北鋼鐵產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量的23%。2016年全國(guó)鋼鐵產(chǎn)量11.38億噸，其中河北2.6億噸。
國(guó)泰君安宏觀團(tuán)隊(duì)模擬了三種限產(chǎn)狀況對(duì)工業(yè)增加值和黑色冶煉行業(yè)工業(yè)增加值的影響，三種限產(chǎn)狀況對(duì)螺紋鋼價(jià)格的影響如下。花旗認(rèn)為，中國(guó)冬季鋼鐵減產(chǎn)可能削減日產(chǎn)量的8%。
情景一(弱限產(chǎn))：產(chǎn)量2%受限，螺紋價(jià)格漲至4100元/噸(較當(dāng)前價(jià)格上漲5%)
若限產(chǎn)執(zhí)行比較弱，螺紋價(jià)格上漲有限，假設(shè)在5%左右。經(jīng)我們測(cè)算，此種情景對(duì)PPI的影響在0.2個(gè)百分點(diǎn)，既考慮到直接影響，也考慮到主要的間接影響(借鐵礦石價(jià)格的影響)。
情景二(中限產(chǎn))：產(chǎn)量4%受限，螺紋價(jià)格漲至4500元/噸(較當(dāng)前價(jià)格上漲15%)
中度限產(chǎn)或致螺紋漲價(jià)15%左右，可能致使下半年P(guān)PI超出當(dāng)前預(yù)期0.6個(gè)百分點(diǎn)。
情景三(強(qiáng)限產(chǎn))：產(chǎn)量6%受限，螺紋價(jià)格漲至4900元/噸(較當(dāng)前價(jià)格上漲25%)
嚴(yán)格執(zhí)行限產(chǎn)計(jì)劃，可能致使下半年P(guān)PI超出當(dāng)前預(yù)期1個(gè)百分點(diǎn)。
結(jié)果顯示，跟不限產(chǎn)相比，限產(chǎn)將會(huì)對(duì)工業(yè)增加值帶來(lái)0.2-0.5個(gè)百分點(diǎn)增速的回落。
河北部分地區(qū)50%的限產(chǎn)目標(biāo)并非最新發(fā)布。今年四月，河北省發(fā)布《關(guān)于強(qiáng)力推進(jìn)大氣污染綜合治理的意見(jiàn)》及18個(gè)專項(xiàng)實(shí)施方案，附件之一便是提出50%鋼鐵限產(chǎn)目標(biāo)的源文件。但4日的專項(xiàng)方案新增了電解鋁和碳素等化工企業(yè)的限產(chǎn)要求。
并非最新的限產(chǎn)目標(biāo)再次被市場(chǎng)關(guān)注，與去產(chǎn)能消息的披露以及二季度經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)有關(guān)。6月底經(jīng)觀消息稱，截至5月底，全國(guó)已壓減粗鋼產(chǎn)能4239萬(wàn)噸，完成年度目標(biāo)任務(wù)84.8%;7月20日，經(jīng)濟(jì)參考報(bào)更是指出，今年到6月底，我國(guó)鋼鐵去產(chǎn)能已完成全年目標(biāo)。(更多內(nèi)容，參見(jiàn)《讀要聞|一文看懂漲價(jià)潮：黑色漲完有色漲稀土牛完化工?！?
而螺紋鋼價(jià)格上行，或帶動(dòng)其它相關(guān)行業(yè)(如焦煤、鐵礦石等)漲價(jià)，從而有利于工業(yè)企業(yè)盈利整體增加。國(guó)君認(rèn)為，上述三種情形下的螺紋鋼漲價(jià)，可能提高工業(yè)企業(yè)總體盈利的增速0.3-1.5個(gè)百分點(diǎn)，主要是通過(guò)PPI漲價(jià)的影響。
但鋼材漲價(jià)不利于中游的裝備制造業(yè)的盈利，或使得裝備制造業(yè)利潤(rùn)增速比之前預(yù)期下降0.04-0.16個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)君指出，部分行業(yè)向下游轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)，鋼價(jià)上漲不會(huì)對(duì)其盈利有負(fù)面影響，但家電等行業(yè)對(duì)下游需求端議價(jià)能力較弱，鋼價(jià)又在成本中占據(jù)較高比例，因此鋼價(jià)上漲對(duì)利潤(rùn)侵蝕明顯。對(duì)裝備制造業(yè)的盈利進(jìn)行測(cè)算，結(jié)果顯示，螺紋鋼的價(jià)格增速上行1個(gè)百分點(diǎn)，裝備制造業(yè)盈利增速回落0.16個(gè)百分點(diǎn)。
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