期市多頭逞強 “黑色暴漲潮”再現(xiàn)

格林大華期貨研發(fā)總監(jiān)李永民對中國證券報記者表示，一般來講，美元指數(shù)與大宗商品價格呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系，周四（3月17日）凌晨美聯(lián)儲宣布維持利率不變，盡管該結(jié)果在市場預期范圍之內(nèi)，但短期內(nèi)也令市場風險有所釋放，從而引發(fā)美元指數(shù)回落，這反過來推動大宗商品價格上漲。截至北京時間3月17日17時，美元指數(shù)盤中最低探至95.016點。

“老大哥”原油暴漲帶頭

由于隔夜美聯(lián)儲會議釋放鴿派信號，國際油價再度大幅上漲。截至北京時間3月17日17時，NYMEX原油期價報每桶39.62美元，接近3個月高點。

方正中期高級研究員隋曉影表示，預期將今年加息次數(shù)從4次縮減至2次，美元指數(shù)大幅下挫，原油受到支撐，同時產(chǎn)油國定于4月17日召開會議商討限制產(chǎn)量問題令市場情緒再度受到提振；而EIA原油庫存顯示上周美國原油庫存增加132萬桶，增幅在不斷縮窄。整體來看，近期受一系列利好消息支撐，油價有望延續(xù)前期的漲勢，但上行壓力將越來越大。

“美元指數(shù)上漲無疑對大宗商品形成壓力，此次美聯(lián)儲暫不加息，美元指數(shù)大幅下跌，對大宗商品反彈有利。”東吳期貨研究所所長姜興春對中國證券報記者表示。

今年以來，國際油價從每桶28美元低點反彈至40美元附近，呈現(xiàn)漲幅大、時間短的特點。由于原油是大宗商品市場的龍頭品種，其大幅反彈也帶動了鐵礦石、螺紋鋼、鋅等其他大宗商品快速上漲。

李永民分析稱，近期內(nèi)黑色金屬和黑色能源以及黃金漲幅較大，前兩者與國內(nèi)去庫存和房價上漲有 關(guān)，后者與原油價格反彈有關(guān)。盡管有色金屬與房地產(chǎn)也有關(guān)系，但有色金屬屬于房產(chǎn)的后端，反映比較滯后。這是導致近期內(nèi)黑色金屬漲幅較大和有色漲幅較小的 重要原因，從今后看，房產(chǎn)上漲仍屬于局部和短期現(xiàn)象，不代表房產(chǎn)價格的發(fā)展趨勢，同時去庫存仍需一個較長的過程，目前仍屬于概念階段，因此，大宗商品仍以 區(qū)間震蕩為主，走出單邊行情的可能性不大。

大宗商品單邊行情難現(xiàn)

對于近期大宗商品反彈，市場觀點分歧較大。盡管目前市場普遍看多，但寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認為，美聯(lián)儲加息推遲，美元回落只是一個方面的因素。因此商品和美元在一定程度上呈現(xiàn)此消彼長的特征。

不過，他說，外匯市場也存在一定的特殊情況，即歐洲和日本擴大寬松并沒有打壓歐元和日元，美元并沒有被動上漲，這說明今年全球貨幣政策和匯率變動不同于去年。按照傳統(tǒng)的“寬松-匯率貶值-刺激出口”的邏輯，這可能意味著歐美發(fā)達國家都不太愿意本幣貶值，因此美聯(lián)儲加息步伐謹慎。從這個層面來看，各國貨幣徑向貶值可能誘發(fā)滯脹的風險，商品價格也可能分化，單邊大漲大跌都不大可能。

值得注意的一個現(xiàn)象是，近期大宗商品走勢分化，其中黑色和黃金漲幅最大，但銅等有色漲幅稍遜。程小勇分析認為，主要是和供需基本面以及金融屬性相關(guān)。黑色金屬下游直至房地產(chǎn)，屬于前端消費，有色金屬屬于后端消費，且有色的庫存相對于黑色偏高。再加上鐵礦石經(jīng)過去年大跌后海外鐵礦石市場集中度提高后的倒逼機制，因此黑色金屬反彈異常強勁。而黃金上漲主要是基于美元實際利率回落下的持有成本下降，以及潛在的對沖滯脹風險的需求上升。最后近期商品上漲，基本面方面有些許改善，如下游補庫，上游有限的去產(chǎn)能，但最主要的原因還是貨幣現(xiàn)象，發(fā)達國家持續(xù)寬松措施到負利率，國內(nèi)貨幣脫實向虛的外溢效應。

東吳期貨研究所所長姜興春表示，黃金主要還是避險功能和金融屬性起到推動作用，先于大宗商品反彈且更加強勁；黑色系主要還是供給側(cè)出現(xiàn)了供應收縮，修復供需平衡表，加上房地產(chǎn)一線城市量價齊升、新增固定資產(chǎn)投資升溫，良好的市場預期都“助漲”黑色系。

“銅博士”為何漲不起

因為對宏觀經(jīng)濟具有良好的預測性，金屬銅被冠以“銅博士”的美譽。但是，在近期大宗商品特別是原油、鐵礦石等價格暴漲的情況下，金屬銅價格并未出現(xiàn)暴漲，今年以來上海銅期價累計漲幅僅4%左右，而鐵礦石期價累計漲幅超過了35%。

姜興春分析指出，銅等品種主要還是消費沒有有效轉(zhuǎn)旺，加上國際銅不斷流入國內(nèi)市場，庫存高企限制了銅價反彈空間。

海通期貨金融部落研究員雷連華對中國證券報記者表示，低庫存、低開工率、旺季需求預期、政策刺 激和產(chǎn)業(yè)鏈的推波助瀾成就了這波“黑色行情”，中國因素對價格的影響很大。而銅面對的是更加國際化的環(huán)境和更廣泛的參與者，不僅僅受到中國因素的影響，還 有全球的宏觀經(jīng)濟、需求以及金融屬性等，就很難表現(xiàn)這么“沖動”，另外兩者供需面上也有一定的差異。

雷連華說，從歷史走勢上看，鋼鐵的波動幅度顯著的大于銅。作為工業(yè)材料的“脊梁”—鋼鐵和經(jīng)濟 的景氣指標—銅博士存在著居多重復的需求領(lǐng)域，價格走勢趨同，這種漲幅的差距后期存在修正空間。關(guān)注下游的復蘇和政策面的利好，銅還有繼續(xù)上漲的空間，對 銅家保持樂觀判斷，反彈將會到每噸40000元上方；但從供需結(jié)構(gòu)上看，銅依舊趨于過剩，并非反轉(zhuǎn)行情。

此外，姜興春表示，近期大宗商品大幅反彈是金融屬性起主導作用，貨幣大幅放水以及美元指數(shù)大幅調(diào)整，提升配置大宗商品替代金融資產(chǎn)意愿；另外供應端出現(xiàn)了少量減少，疊加各品種基本春節(jié)后處在消費轉(zhuǎn)好的季節(jié)，因此出現(xiàn)大幅反彈是不難理解的；但是如果市場有效需求起不來，行情持續(xù)力度要打折扣，不排除個別品種深幅調(diào)整。