工程機械行業(yè)會進入到振蕩整合階段

5月29日中誠信國際-穆迪第五屆信用風險年會在北京召開，此次研討會對2012年全球經濟放緩和信用格局變化進行了討論。中誠信國際公司評級部高級分析師鈕楠認為，工程機械行業(yè)競爭有所加劇，會進入振蕩整合階段。

她表示，中誠信對工程機械行業(yè)整體的觀點是由于固定資產投資增速放緩使得工程機械行業(yè)總體需求增速有所回落，行業(yè)結構性產能過剩風險不斷上升，競爭有所加劇，目前對整個行業(yè)的展望仍然維持穩(wěn)定。

2010年到2011年我國固定資產投資大幅度增長，使得工程機械行業(yè)需求十分旺盛，這期間工程機械行業(yè)整體走勢非常好，一直保持高速增長的狀態(tài)。

2011年我國國民經濟從原來政策刺激性增長逐步向內生自主增長方式轉變。這張圖里面可以清晰的看到，2011年全社會固定資產投資額31.1萬億，同比增長23.6%，如果剔除價格因素可以看出同比增長僅為15.9%。在這個因素影響之下，我們可以看到一些新開工項目增速逐漸回落，也導致整個工程機械行業(yè)的下游需求有所回落2011年二季度起，這個表可以看到除了裝載機以外的主要工程機械產品銷量均呈現負增長的狀態(tài)。

雖然全年工程機械行業(yè)銷售超過了5000億元，但是它的增速明顯由上年38%下降至17%。未來一段時間工程機械行業(yè)走勢如何呢?我們不妨從貨幣政策和行業(yè)需求入手一起進行探討。

貨幣政策方面，2010年我國央行12次上調存款準備金利率，導致新開工項目增速減緩，部分項目由于資金問題沒有辦法建設，壓抑工程機械行業(yè)下游需求。為了保持經濟穩(wěn)定增長，央行先后三次調整了存款準備金率。我們有理由相信貨幣政策的調整可以支持固定資產投資增速放緩，因為部分資金鏈的問題導致停工的項目復工，我們期待未來一段時間整個工程機械下游需求有所回暖，工程機械行業(yè)銷售起穩(wěn)過程。

可以看出，基礎設施建設和房地產是整個工程機械行業(yè)主要推動力。

房地產方面，2011年為了抑制房價增長，政府對房地產行業(yè)一個最嚴厲的調控，當期國家加大了對保障房的投入，所以投資額達到7.57萬億，同比增長29.7%。未來一段時間預計國家在房地產方面調控還將延續(xù)，這些保障性主張開工率逐漸達標，其對整個房地產投資拉動作用會有所減弱。2012年房地產固定資產投資和新開工面積增速進一步下滑，對工程機械行業(yè)產生一個比較大的抑制作用。

基礎設施建設，過去幾年我國不斷加強公路、鐵路基礎設施建設，公路前面同事已經介紹了，鐵路方面受鐵道部資金緊缺、723事故影響，鐵路2011年達到4.61084億元，同比下降34.8%。根據鐵道部規(guī)劃，基本完成基礎建設投資4060億元，十二五安排是2.8萬億元，大家注意到鐵路復工率有所增加，鐵道部由于資金比較緊張，所以已經開始逐步放開對地方鐵路的控制權，它現在比較鼓勵地方政府和民營資本建設鐵路，所以我們預期在整個十二五期間，我國鐵路方面建設會保持一個較高的規(guī)模，但是增速可能比十一五有所放緩。

水利方面，過去幾年我國水利基礎設施建設還是比較薄弱，在2011年中央1號文件和水利工作會議上均明確表示未來十年年均水利基礎設施投入要比2011年翻一番，我們有下一步初步的估算，2011年到2020年水利方面總投資將超過4萬億，這是對整個工程機械行業(yè)利好，有利于支持下游需求。但是在座的各位也會關注到一個數字，對比房地產、公路、鐵路來說，水利投資規(guī)模相對較小，對工程機械行業(yè)拉動作用有限。

出口方面，我國工程機械出口是新興經濟體和發(fā)展中國家。2011年完出口額是158.1億美元，雖然發(fā)達國家投資增速對外貿易增速下降，新興經濟體整體經濟增速有所放緩。預期工程機械行業(yè)出口高速增長的狀態(tài)也比較難維持。

綜上，未來一段時間雖然我們工程機械銷售收入將整體保持增長態(tài)勢，但是它的增速有所放緩。整個行業(yè)會進入到一個振蕩整合階段。

在此環(huán)境下，我們再來具體看一下工程機械主要產品產銷量和市場應有情況。

混凝土機械方面，由于我國以泵車為主的混凝土產品市場占有量比較小，2011年混凝土機械保持比較好的勢頭，全年實現銷量8.86萬臺，同比增長31.9%，實現銷售收入1053億元，同比增長21.9%，其中泵車銷售收入320億元，占比最高。在這塊我們可以關注到三一和中聯(lián)兩大巨頭，在泵車市場占有率超過了90%，優(yōu)勢非常明顯。但是我們也關注到隨著徐工、柳工逐漸進入這塊領域，混凝土機械市場競爭進一步加劇。

由于混凝土市場下游主要面臨一些基礎設施建設而隨著城市化進程的推進，以及國家出臺的禁限政策，我們認為未來一段時間混凝土機械仍將面臨一個比較好的市場發(fā)展空間。預期2012年混凝土機械保持一個增長態(tài)勢。

起重機方面，汽車起重機、履帶起重機、隨車起重機分別銷售3.55萬臺，1916臺、8206臺。汽車起重機方面，徐工、中聯(lián)重科(000157,股吧)、三一重工(600031,股吧)、柳工市場占有率由2010年89.47%上升至92.25%。履帶起重機方面，中聯(lián)重科、三一重工、徐工集團市場占有率由2010年62.06%上升至67.%，隨車起重機方面，牡丹江專汽、石煤機、徐工集團市場占有率由2010年的83.57%上升至90.29%。起重機面臨主要需求除了房地產就是大中型基礎設施建設，由于它的下游需求會使2012年銷量會同比小幅下降。

挖掘機方面，銷量17.59萬臺，增長5.53%，小松等7家外資企業(yè)市場占有率為58.6%，三一等7家內資銷量達到5.99萬臺，同比上升39.5%。大家關注到整個挖掘機產品中，過去這塊市場主要在外資占主導地位，近年來隨著我國內資的市場份額，具有一定話語權，我們注意到廠商不斷擴充產能，我們預料到這塊競爭尤其劇烈。

由于新開工項目影響，我們關注到2012年一季度整個挖掘機銷量是同比下降41.87%。大挖、小挖同比下降24.5%、32.7%，中挖下降幅度最大，達到53.8%。我們關注國家政策有所微調，我們預計整個挖掘機市場會在三季度有一個企穩(wěn)回升的過程。全年銷量與上年持平。

裝改機方面，銷量達到24.68萬臺，同比增長14%，以龍工為首4家計劃市場占67.9%，出口2.48萬臺，同比增長60%，裝載機下游主要面對礦山、碼頭、物流領域，相對需求比較穩(wěn)定，出口拉動十分強勁，預計2012年裝載機銷售將保持一個增長的勢頭，但增幅會有所下降。

推土機，2011年廠商銷量1.31萬臺，同比下降5.9%，山推銷量8157臺，市場占有率達到62.3%，推土機主要出口中東、東南亞、俄羅斯，所以出口比較穩(wěn)定，2011年出口3505臺，同比增長50.6%，由于推土機主要下游需求，道路建設持續(xù)回落，所以我們認為在整個2012年推土機需求將面臨比較大的壓力。

壓路機，2011年壓路機銷量2.16萬臺，同比下降15.2%，它也是面臨公路建設，2012年它的銷售也會有比較大的抑制作用。

看過銷售之后，我們看一起近期主要工程機械企業(yè)建設情況，由于需求拉動，工程機械企業(yè)近幾年不斷擴充產能。我們可以看到2010年以后徐工、三一等等分別通過IPO方式等方式進行了大量產能建設，這些企業(yè)并不滿足現在的地位，他們不斷拓寬自己的產品線，嘗試進入對方優(yōu)勢領域，我們從下面這個表可以清晰的看到中聯(lián)重科已經進攻到起重機和挖掘機領域，三一進入到起重機領域，柳工也進入了起重機領域，這些龍頭企業(yè)的擴張，未來勢必導致各個細分子行業(yè)競爭將會進一步加劇，我們也關注到由于工程機械企業(yè)過去比較注重規(guī)模擴張，而忽視質量的提升，這就導致了低端產品產能過剩，高端供給不足，整機組裝產能過剩，核心技術掌握比較欠缺。

現在需求相對來說有所回落情況之下，我們可以看到這些新增產能，可能很大一部分轉化成一種過剩的產能，整個行業(yè)結構 風險上升，整個行業(yè)競爭態(tài)勢尤其激烈。